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　　基本结论

　　报告期公司实现每股收益0.15元，净利润同比负增长21%，基本符合我们在《重点上市公司中期业绩前瞻中的预测》。净利润出现负增长的原因是北京名敦道中的大部份楼盘尚未达到结算条件，因此虽然项目已基本售罄，但只能体现在预收帐款中。

　　公司实现结算面积7.2万平米，主要来自名敦道B区和苏州项目。地产业务毛利率为35%，同比下滑16个百分点，利润率下滑是因为苏州项目毛利率水平较低，摊薄了整体盈利水平。

　　漆包线业务盈利水平有所好转。报告期公司的漆包线业务毛利率达到4.74%，同比上升了1.06个百分点。由于本年度不需要对主要生产原料铜计提存货跌价准备，并且盈利水平有所改善，本年漆包线业务的亏损额将会明显降低。

　　财务状况得到改善。由于销售回款的增长，公司开始降低有息负债，报告期内，公司的短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款都有所下降，下降幅度分别为41%、44%、32%。

　　良好的销售业绩尚未完全体现至报表中。报告期末公司预收帐款为20.3亿元，虽然比年初的0.82亿有大幅增长，但仍未能体现公司的实际销售业绩。因为公司有三个项目采取了整体销售，这销售收入只能在交房时才能在报表中体现。公司整体销售项目的总金额为36.5亿元，加上账面得到体现的20.3亿元，公司实际销售未结转金额达到56.8亿元，已保障未来两年的结算需求，也即公司09、10年业绩已完全锁定。

　　预计公司09、10年每股收益分别为0.45和0.79元，动态市盈率分别为35.3和21.2倍，由于公司业绩实现较为确定。维持买入建议。

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